不算第三方服务业务，京东撑死只能把毛利率做到14%

    不过，即使开放平台的GMV占到京东总体的一半（近似亚马逊的模型），按比天猫略低的4%佣金率来看，开放平台能够为京东总体带来的毛利率增量也只有2%的空间。也就是说，算上金融业务，做到死，京东能再提升的毛利率也就4%，也就是说正体毛利率做到14%就很难再升了。

    事实上，亚马逊也是这样。如果不算服务业务，亚马逊的毛利率为15%。

    那亚马逊是如何做到23%的整体毛利率的呢？那就是依靠毛利率高达85%的服务业务。亚马逊的服务业务主要针对第三方供应商开展系统建站、营销服务、物流服务、云计算服务。目前这块业务占亚马逊整体业务的17%，但占亚马逊利润总额的70%。

    事实上，京东在招股书中也计入了部分来自设备租赁的业务，但目前这款业务只占京东总收入的3.1%。相比亚马逊17%的数字，还有很大提升空间。而这才是京东未来实现大规模盈利的基础。当然，要实现这个目标，京东是不是也得把目前1.4%的技术费用率提升到与亚马逊相当的10%？

    上轮估值60.6亿美元

    从此次IPO来看，京东拟最大融资15亿美元，而如果以上市公司通常20%-30%的公开发行股数占比来看，京东IPO的市值或将达到75亿美元左右。

    从招股书来看，京东前一轮融资数额为3.03亿美元，投资方沙特投资公司王国控股公司持股5%，由此得出，京东在IPO前的估值为60.6亿美元。因此，此次上市不存在“流血”行为。

    当然，以招股书为标准，此前市场上流传的融资信息并不准确。根据招股书披露，2011年，京东共融资62.37亿人民币（按1：6算，约10.4亿美元）；2012年，京东共融资4.66亿美元；2013年前三季度，京东共融资3.03亿美元。

（financing activities指融资活动）

    另据招股书披露，刘强东持股18.4%，但以刘强东为唯一股东的Fortune Rising持股5.3%，因此，刘强东的总持股比例为23.9%。此外，老虎基金持股22.1%；高瓴资本旗下的HHGL持股15.8%；DST持股11.2%；今日资本旗下的BestAlliance持股9.5%；沙特投资公司王国控股公司持股5%；红杉持股2%。（招股书不披露1%以及1%以下的持股机构，市场上传言的加拿大安大略教师退休基金不在上述表中。）

    从75亿美元可能的上市市值来看，投行给予的价格是较为保守的。这与目前整个全球股市受各大经济体发布的今年1月的经济数字不利有关；也与受不良传闻的四大会计事务所中国办事处有关；也与京东自身在移动领域不够较大优势，以及盈利表现还不是特别清晰化有关；还与投行在当下对待中概股普遍的求稳心态有关（他们对待Twitter这样的美国本土明星公司可不是这样）。

    但京东在上市后的潜在价值绝对不容低估。唯品会的市值为55亿美元，而京东销售额为唯品会的8倍左右，以唯品会为参照，京东合理估值应在400亿美元以上。

    或许，京东自身也有上市后保持长期增长趋势的想法。不透支未来增长潜力，或许是刘强东从兰亭集势的上市过程中学到的教训。（来源 慧聪家电网）