腾讯科技 乐学 8月27日 编译

据美国《福布斯》杂志网站报道，在激进投资者杰夫-尤本的逼宫下，微软CEO鲍尔默被迫宣布了退休的消息。但是，笔者认为，除了让鲍尔默退休，要求微软回购更多股票外，尤本还可能会想法彻底剔除微软最烧钱的业务——必应搜索引擎，并将它转让给雅虎，然后从中获利。

微软必须变革

史蒂夫-鲍尔默并非自愿离开微软的。专栏作家卡拉-斯韦谢尔称，他其实是被逐出该公司的。

谁在排挤他呢？当然是微软董事会了，最终是比尔-盖茨。但又是谁在逼迫董事会和盖茨呢？答案是激进投资人：投资公司ValueAct CEO杰夫-尤本（Jeff Ubben）。

长久以来，很多人——包括华尔街投资者、博客写手和技术行业中的任何人——都在抱怨，鲍尔默害了微软及其股价。但是，鲍尔默的终极老板——微软董事会——对所有这些议论充耳不闻。直到数月前尤本购进微软20亿美元股票，事情才发生了变化。突然之间，微软董事会又变得耳聪目明了。

正如斯韦谢尔所言，ValueAct本可以任命几个人参与微软将于本周晚些时候举行的董事会选举。显而易见，微软董事会也觉得他们很有希望赢得几个席位。为了防止内部发生变故，微软董事会决定先发制人，希望将尤本排斥在董事会之外（如果他进了董事会，他可能会谋求更多的变化）。

现在，人们都在猜测谁会接替鲍尔默。如果微软内部人接手，微软可能会继续追随鲍尔默的路线；如果外部人接手，微软则可能会重新考虑他们的企业战略。

但是，无论是谁接班，微软都不可能会保持现状。如果鲍尔默离开，接替他的是一个“小鲍尔默”，那么尤本肯定不会买账。更为重要的是，微软董事会通过与ValueAct私下交流已知道了这一点。

现在，笔者猜测微软董事会和尤本肯定在进行谈判。微软正致力于最大程度地减少尤本列席董事会的机会，从而防止ValueAct干预微软的发展。

现在就是讨价还价了。“好吧，我们给你鲍尔默的人头。这个代价高吧。什么，要250亿美元回购股票？你干脆杀了我们吧。我们已抵押了我们所有的外汇现金。好吧，我们最多只能回购100亿美元股票。100亿美元还不行么？我们再搭赠一包烟。”如此云云。

因此，即使微软在与ValueAct的谈判中挣到了一些利益——例如“让我们任命内部员工吧，因为外来的CEO更易让人分心（也更可能占据我们在董事会中的席位，因为我们是鲍尔默的董事会）。”——微软也将会发生变化。这是无可避免的。

如果不这样，尤本和微软董事会都知道，尤本会在本周晚些时候或（如果董事会今年制止住了他）明年这个时候极力争取列席董事会。而且，到那个时候，他会更有力地推动变革，即通过选举进入董事会，从而在法律上获得股东们的支持。

将必应交给雅虎

那么，微软可能会发生什么变化呢？

微软可能会增加股票回购的数量。这将会得到华尔街的广泛支持。这种办法在其他地方也很凑效，例如在雅虎也是如此。微软有足够的资金实力来这样做。

还有什么变化呢？当然还必须有很多的变化，不可能只是鲍尔默出局、回购更多股票这样简单。从逻辑上来说，ValueAct将会盯着微软的企业结构。就连最幼稚的MBA（工商管理硕士）也知道微软的薄弱环节：网络服务部门。据BusinessInsider作者杰-耶罗称，自从2005年以来，微软网络服务部门已亏损了109亿美元，其中仅在2011年，就亏损了25亿美元。

逼走鲍尔默就等于公开承认微软必须进行变革。要变革，首当其冲的当然是砍掉这个烧钱的无底洞。微软应该将其网络服务部门——包括必应搜索引擎——交给雅虎。是的，就是微软曾在2008年试图斥资446亿美元收购的那个雅虎。

野村证券的分析师里克-谢兰德很好地解释了为什么微软必须将必应交给雅虎：

“虽然我们喜欢必应服务，但是我们需要从战略和投资回报（ROI）的角度来看待这个问题。如果微软能够将必应销售甚或赠送给Facebook或雅虎，从而消除它的运营成本，并从Windows/Internet Explorer或Xbox带给必应的流量中获得流量获取成本（TAC），这就能够为微软创造大约10亿美元的利润和自由现金流，而不是让它成为自己的累赘。如果把这笔钱返还给股东，这估计会让股东们的股息率增长1%。”

现在，虽然谢兰德称Facebook和雅虎可能对必应极感兴趣，但是我们不能忘记雅虎和微软在2009年签署的搜索协议中有一条重要的细则：“若微软提议或试图将其搜索服务业务或付费搜索服务业务全部或大部分销售给第三方，雅虎将有权先提出拒绝，再提出收购该业务。”

因此，微软不能将必应让给Facebook，除非雅虎同意它这样做。如果雅虎同意，雅虎就能够终止搜索协议，然后开始重新打造自己的搜索业务。显而易见，收购搜索业务（及网络服务部门的其他业务）对雅虎来说是最有利的。

ValueAct将会看重把必应让给雅虎所产生的10亿美元自由现金流。而且，这样做雅虎也能够控制它在搜索领域的命运，解除这种实际上糟糕至极的搜索合作关系。

你不打破鸡蛋就无法做煎蛋卷，你不解除鲍尔默企业战略中最大的败笔，你就不能消除鲍尔默的影响。现在是时候将必应交给雅虎的梅耶尔了。