点评：

　　毛利润低本质上是创富能力不足

　　假如饭店炒一盘菜，原料、人工、房水电费等费用都算上成本为9元，而客人只愿意为这盘菜付10元，毛利润率就只有10%。隔壁饭店同样的一盘可以卖到18元，毛利润率为50%，因为顾客心目中感觉这家店的服务、口味有独道之处。把成本9元的菜炒到顾客愿意掏18元不容易，于是只卖10元，用低价去和隔壁竞争。创富能力不足是中国企业喜欢打价格战的根本原因。

　　投入：前所未有的物流建设?

　　苏宁在财报中称“在物流业务上的超前投入带来折旧费用增加以及继续加大信息研发等方面的投入。截至2014年6月末，苏宁拥有的物流仓储及配套总面积达到了352万平方米。由8个采购枢纽中心、57个区域配送中心、352个城市转配中心、1583个快递网点构成的仓储配送网络初具规模，可覆盖全国90%的区县。”

　　投资于物流体系建设的资金将化为房屋、设备、软件、土地使用权，以各种名目的“非流动资产(non-current assets)载入财报。所以，查看非流动资产的情况就可知晓各家投资物流建设的力度。

　　苏宁、京东对非流动资产的分类方式不完全相同。京东将房产、设备及软件归为一类，苏宁的固定资产主要为房产及设备(京东多了软件这项);苏宁的无形资产主要包括土地使用权及软件，2013年6月末京东无形资产约为两亿元，与腾讯交易后升至76亿元，应当与物流无关;京东将土地使用权单独列出，所以下表还是将京东的土地使用权列为无形资产。尽管两家分类上有交叉，但各家将各自的相关资产加起来不会出现重复计算。2014年6月末，苏宁固定资产、在建工程和无形资产合计226.8亿元，而京东对应资产仅为39.3亿元。之所以拿出这三项非流动资产进行比较，因为物流建设投资形成的资产是它们的子集。

　　如果说苏宁庞大的非流动资产包括门店资产(不过，相当一部分门店是关联公司苏宁置业租赁的，不在苏宁云商资产负债表中)，其中物流投资总得占2~3成吧?那就是40~60亿元了。另外苏宁44.7亿元在建工程主要是建设中的物流设施，仅这个部分就大于京东三块与物流相关资产的总和(39.3亿元)。?

　　再看国美，2014年6月末，“物业及设备”账面值仅为43.4亿元(1075家门店的设备、设施及31家自有门店)，没有在建工程。?

　　点评：

　　钱不是万能的

　　根据招股文件，京东上市前融了二十多亿美元，其中2/3用于打价格战，1/3用于自建物流体系，总投入不超过40亿人民币元。自建物流这块招牌，撑起了京东400亿美元的市值。苏宁的投入数倍于京东，却没有获得应有的效果，可见钱不是万能的。

　　对比国美，苏宁亏在哪?

　　2014年前六个月，苏宁经营亏损10.3亿元，去年同期盈利8.4亿元，国美却取得近7.4亿元的经营利润。两家原本同质的公司，业绩差别如此之大，稍加对比可以发现苏宁亏损的三个原因。?

　　一是为转型导致人力成本攀升。为全面转型，苏宁在电商、金融、物流三个大方向上招兵买马或提高待遇。2014年上半年，国美人力成本为10.4亿元，而苏宁竟达28.6亿元。苏宁营收不到国美的两倍，人力成本为国美的3倍，如果不激进地推进转型，苏宁可以节约10亿元人力成本。?

　　年同期的6.3%降低至5.3%。?

　　三是“线上线下同价”降低了毛利润率。2013年上半年，苏宁、国美毛利润率分别为15.2%和15.3%，对比2014年同期，分别为14.8%和15.2%。国美基本没降，苏宁却少赚了两亿多元。?

　　有个问题耐人寻味，那就是苏宁既然决心向电商转型，为什么不逐步压缩实体店的规模?如果把店面数量降至1000间，用省下的房租及人力成本补贴电商平台，财报数字要比现在好看得多。

　　张近东不是这样认为的。马云花53.7亿港元参股营收45亿元的银泰商业(最终将获得不低于25%股权);腾讯、百度与万达集资50亿成立合资公司;腾讯斥资15亿元获得华南城9.9%股权……说明张近东、马云、马化腾、李彦宏都没有把线下门店视为负担，而是宝贵的财富。未来，1500多家门店将是苏宁开展O2O业务的桥头堡，如果每家门店每天平均有1000人光顾，全年将迎来5.5亿元客流收入。