1。报告背景：公告2013年一季报

    2013年一季度，公司实现营业收入4.5亿元，同比增长27.5%。实现净利润0.57亿元，同比增长34.5%，EPS0.22元。

    3月末，公司其他应付款比年初增加84%，达1.1亿元，主要由于公司预提销售费用以及代理商保证金增加所致。

    公司预计，2013年1-6月，净利润同比增长10%-40%。EPS0.46-0.58元。

    2。我们的分析与判断

    (一)渠道多元化拓展，增长超越行业，份额稳步提升。

    公司上市以来，在良好的约束激励机制下，通过多元化渠道拓展，实现收入稳健增长，市场份额持续提升。

    2013年1-2月，受地产成交回暖，行业整体需求恢复，根据中怡康数据，烟机和灶具行业销量分别增长7%和0.8%。公司烟机和灶具分别实现销量增长23.8%和20.2%，份额分别提升1.5和1.3个百分点，达11.3%和8.3%。

    (二)结构优化，费用控制良好，高盈利水平稳中有升。

    一季度，公司毛利率53.2%，同比略降0.3个百分点，销售费用率30.2%，同比下降3.6个百分点，管理费用率8.5%，同比提升1个百分点。综合形成公司一季度净利润率12.6%，同比提升0.7个百分点。2013年公司电商渠道预计仍有较大幅度增长，同时，原材料价格大幅下降，也有利于公司成本下降，预计高盈利水平有望稳中有升。

    (三)继往开来，开启新三年战略规划。

    过往三年，公司实现收入复合增速28%，净利润复合增速48.5%；多品牌建设和新兴渠道铺设上也基本成型。2013年，公司收入目标25亿元。同时规划未来三年发展目标，将进一步强调品质提升和可持续发展，实现规模复合增长30%目标，三年规模再翻倍。

    3。投资建议

    我们认为，公司资金充足，有利于进一步发挥品牌、技术和渠道优势。从目前发展态势看，公司与主要对手差距还将不断拉大。预计公司2013/2014年EPS1.43元、1.89元。目前公司股价对应2013年估值在22倍左右，尽管和其他家电公司比较，估值不算便宜，考虑到公司的成长空间，我们给予“推荐”评级。

    4。风险提示：

    房地产销售恢复低于预期。