我们对比了电子产业03年以来的板块表现，发现板块的估值水平变化总是先于营收变化。在经历了10年的高增长后，11年上半年产业从上游到下游需求都出现增速放缓的现象，这也使得市场预期偏向负面，导致上半年电子板块估值中枢大幅下移，板块指数大幅跑输大盘16个百分点，板块PE(TTM)从最高70倍下移至43倍左右的历史均值。

　　2、关注3季度产业变化趋势

　　在目前的时点对电子行业的走势判断，我们认为：

　　1)产业长周期的景气恢复仍将持续，虽然增速回落至正常区间，但产业基本面仍然相对健康;

　　2)通过对比2000年和2008年产业周期的历史波动状况，我们认为两次产业周期在供给面和需求面出现的状况和面临的问题基本一致，3季度旺季来临后产业如果出现恢复性的增长，则市场预期将改变，产业可能出现估值盈利双升的状况，类比2000年恢复时期，SOX指数相对标普500出现明显正收益。

　　3、5月电子行业营收趋弱，部分子行业维持较高景气度

　　2011年1季度电子产品终端需求PC、电视、手机、数码产品等均出现明显的增速回落，印证行业增速回归正常的预期。从台湾板块来看，5月电子行业各板块营收增速明显下滑，维持高速增长的仅触摸屏、连接器和光学镜头产业，晶圆代工、PCB、LED等板块营收增速维持平稳，从基本面的数据变化来看，整个电子行业5月结构分化仍然明显，但缺乏整体性的、能够明显改变市场预期的刺激因素。

　　4、短期板块仍有估值下调的风险，上调行业评级至“短期_推荐、长期_A”

　　从目前行业的估值水平来看，虽然上半年整个电子板块的估值已经有了大幅下降，但 PE仅下降至历史平均水平，相对于市场的溢价从较高点的3倍以上回落至2.7倍，但仍然超过05年以来平均2倍的溢价水平，因此我们认为从短期来看，板块估值可能仍有一定的下调空间，但基于对板块下半年业绩走势和部分增长性确定的板块相对乐观的判断，我们上调行业评级至“短期推荐，长期A”。

　　5、投资机会

　　对于行业的投资机会，我们认为应关注下半年板块可能出现恢复性增长带来的整体性的估值盈利双升的机会，此外也关注增长相对确定、估值相对较低的触摸屏、光学镜头、手机配件及LED照明等子行业的投资机会，公司方面，重点关注水晶光电、长盈精密、超声电子、欧菲光、长信科技、鸿利光电、乾照光电等公司的投资机会。