过完国庆，阿里在纽交所上市差不多1年零1个月。过去这一年，阿里股价经历了过山车般的起伏，市值一度超越Facebook、通用、沃尔玛，最高时达到2800多亿美元。而如今股价已经跌破发行价，目前其股价为66.28美元，市值较最高时已缩水仅一半。 

　　马云曾多次表示自己不关心股价，且阿里集团CEO逍遥子(张勇)也曾发布公开信，号召阿里员工“忘掉股价，牢记客户。”

　　众所周知，如今的阿里在电商之外，业务已经涉足文化、娱乐、体育、健康、金融等多个领域，上市之后也在积极做电商之外的生态布局。对此，虎嗅在今年年初曾对《过去一年，阿里巴巴都布下哪些“棋子”?》做过盘点分析。

　　今天，虎嗅仅围绕阿里电商业务来进行分析，回顾阿里上市这一年都发生了什么改变，马云又在其中扮演何种角色，阿里未来的重点在哪里?

　　阿里的困境

　　一周前，马云与杨致远在斯坦福大学的一席“炉边谈话”(视频中)提到了自己对中国经济增速放缓的看法：“这些年来，中国经济一直保持高速增长，我(马云)认为是不可持续的，就像一个人已经长到了一米八，很难让他再迅速长高了。中国需要放慢脚步，要学会放慢脚步，不计成本的增长是不科学的，过去一味的注重数量而非质量。”

　　同样，马云在出席美国前总统克林顿所成立的非政府组织“克林顿全球倡议”(CGI)的年会时表示，美国人过于担心中国经济，“只有对中国期望过高时，中国才会成为问题。”

　　并非经济学家的马云对中国经济表示乐观，我们应该感谢他为中国经济做国际公关。不过我们也可以从他对中国经济态度中看到，间接回应了阿里电商业务的增速放缓(受到宏观经济因素的一些影响)，所以阿里整体上陷入了电商平台交易总额增长乏力，营收增速快速放缓的压力。

　　在平台交易总额方面，可以用京东与阿里的GMV增速进行对比。京东从2014年第二季度的630亿元交易总额，到2015年第二季度的1145亿元，增长了近两倍，连续4个季度保持在100%以上的增速。

　　而阿里从2014年第二季度的5010亿元平台交易额，到2015年第二季度的6730亿元，一年时间增长了1700亿元，增速已经远远落后京东，且已呈现明显放缓态势。据说今年天猫双十一启动会，马云会出来站台，而往年他都是双十一当天才露面，可想而知今年双十一对阿里和马云的重要程度。

　　因为京东还处于亏损状态，所以就不拿二者的盈利能力进行比较了。仅看阿里，受到交易总额的影响，阿里营收增长已经出现疲软，好在有2014年第四季度的双十一顶着。

　　净利润方面，由于中美会计准则差异与计入方式的差异，在上市后的两个季度(2014Q4、2015Q1)阿里员工进行的股票激励计划摊入成本，净利润均出现 30%左右的负增长;而2015第二季度受到阿里影业剥离估值溢价的计入，利润出现明显增长，总体来说阿里盈利能力尚在，过去一年67%的平均毛利水平，在国内电商中还算不错。

　　1)淘宝生态恶化，跟不上消费升级

　　不过整体业务增长乏力，让阿里一步步陷入困境，而马云力挺国内经济也是有他的道理的。要知道，国内经济不景气，会直接影响到大众消费，淘宝正是大众(电商)消费的主要阵地。

　　同时，国内消费升级，会呈现两极分化，而品牌消费是必然趋势，这也是唯品会崛起的前提。阿里努力用天猫来带动整个淘宝系的消费升级，一方面积极签约国际知名零售平台，如Costco、麦德龙、梅西百货等入驻天猫;另一方面，打跨境电商牌，通过天猫国际引入海外品牌。声势浩大，然并卵，海外品牌在天猫上95%都由国内代运营公司掌管，TP模式是直接以销售为导向，不会钟情一个品牌。

　　淘宝流量红利早已过去，在2010年之后，我们基本上就未看到有新起来的淘品牌，而曾经的淘品牌也正面临抉择与重生：抱大腿、求上市、做实体。

　　这些都间接反映了淘宝生态环境的恶化。

　　上周，天猫调整了2016年度续签标准，对在营商家提供的商品及服务品质提出了更加严格的要求：业绩不达标、续签未通过的商家可以选择转入淘宝企业店铺(区别于C店)。可见，阿里在守卫天猫一方净土的同时试图将淘宝升级，但规则并未发生根本性改变。

　　2)垂直电商对淘宝的品类分化

　　母婴、美妆、奢侈品等垂类电商也在瓦解着淘宝(天猫)的“海量”优势，虎嗅过去和一些品牌商家接触后得到反馈，他们更看中垂直电商平台带来的精准流量。缺乏品牌知名度的商家，即便产品过硬也难在天猫上出类拔萃。你听过天猫对外发布新闻稿说某某不知名的商家入驻天猫吗?并没有。

　　马云是聪明人，早就预见到这一情况，两年前基本没听到阿里投资了哪家垂直电商。如今，阿里投资了生鲜电商易果网、奢侈品电商魅力惠，天猫超市、天猫电器城也独立出来，与京东们分庭抗礼。

　　阿里电商业务增长乏力，而云计算、大数据会是阿里重点推进的业务。

　　马云的忧虑

　　近期，马云在参加央视《对话》节目时表示，“我一直以为企业做大了，我就可以抽抽雪茄、晒晒阳光，可没想到企业越大越累，走向企业的路永远是纠结之中、永远在痛苦之中”。“不希望60岁还在开董事会“的马云在2013年5月，淘宝十周年之际卸任阿里集团CEO，而身上的重担并未卸下。

　　曾经以 “打着望远镜也找不到对手”的马云，已无法用狂妄来掩盖内心的忧虑。如果从财富和社会地位的维度来衡量，马云早已“高枕无忧”，但回到要做一家“伟大的公司”，要走102年的公司，还有86年没走完。回顾阿里上市这一年，马云最大的烦恼当属阿里股价的持续下滑，公司未来备受质疑。

　　1)股价连续下跌，未来价值遭受质疑

　　2014 年9月19日阿里正式登陆纽交所，首日开盘报92.70美元，较发行价上涨36.32%;而收盘价为93.89美元，上涨38.07%，总市值达到 2314亿美元。超过Facebook、亚马逊，同时以218亿美元融资额位居全球第三大IPO，仅次于中国农业银行和中国工商银行。

　　类似的故事发生在2007年11月6日，阿里(B2B业务为主体)在香港主板上市，首日开盘报价达到30港元，以39.5港元收盘，高出发行价192%，一度创下了港股2007年新股首日涨幅之最。其融资规模达17亿美元，超过谷歌成为科技领域融资之最，创港股融资纪录。

　　然而，自2009年三季度开始，阿里股价就一路下滑，至2012年2月，股价一度跌落至10港元不到。最终，阿里在2012年6月20日，以每股13.5港元的价格进行了私有化，正式撤出港交所的阿里还背上了欺骗了香港股民的恶名——马云欠香港投资者一个交代。

　　后来在美国上市的阿里(B2B、B2C、C2C业务)在2014年双十一之后，股价就开始持续下跌。外界质疑接踵而至，9月初，美国权威财经刊物《巴伦周刊》发表了一篇题为《为什么阿里巴巴的股价可能下跌50%》的封面文章;9月底，彭博社报道称，随着中国经济降温，有12位分析师在过去四周先后下调了阿里本季度和下一季度的业绩预测。