摘要：昨日，海尔集团A股上市公司青岛海尔和H股上市公司海尔电器同时发布公告称，青岛海尔已就受让海尔集团所持海尔电器31.93%的股份达成初步一致性意见。青岛海尔目前持有海尔电器19.38%的股份，如完成本次交易，青岛海尔将持有海尔电器51.31%的股份。

股权激励之后，海尔资产整合重组终于开启。

昨日，海尔集团A股上市公司青岛海尔和H股上市公司海尔电器同时发布公告称，青岛海尔已就受让海尔集团所持海尔电器31.93%的股份达成初步一致性意见。青岛海尔目前持有海尔电器19.38%的股份，如完成本次交易，青岛海尔将持有海尔电器51.31%的股份。

海尔此举让“青岛海尔成为海尔集团的白电旗舰”这一战略终于变成现实，同时通过合并，增强青岛海尔盈利能力，并将其市值放大至接近400亿元。青岛海尔下一步则有可能再装入海尔集团其他优质白电资产（如中央空调业务），而海尔电器这个壳资源则极有可能用作他用（将其他业务包装上市）。在资本之路上较美的等家电企业“慢半拍”的海尔是否将在整合资产之后展开大规模收购？

迈出资产重组实质性一步

青岛海尔和海尔电器两者同时经营白色家电产品，青岛海尔主要经营电冰箱、空调和厨房电器产品，而海尔电器则主要生产洗衣机和热水器等产品。去年，青岛海尔以相应对价收购了德意志银行所持有海尔电器两成左右的股份。

本次收购表明青岛海尔整合海尔电器正处于实质性进程之中，关键障碍已经消除。而收购完成后，青岛海尔资产重组将迈出实质性一步。青岛海尔将成为海尔集团白电资产的整合平台，海尔电器整合进入青岛海尔只是时间问题。

青岛海尔表示，公司尚未就交易价格、对价支付条件等事项与海尔集团公司开展实质性磋商，不过其已获得香港证监会免于向海尔电器股东发出全面要约收购的原则性答复。

中信证券认为，收购完成后，青岛海尔将持有海尔电器超过50%的股权，绝对控股海尔电器，达到并表条件，成为集团全部白电业务的资本平台。“模拟2008年合并，则青岛海尔收入将增加33.5%.”若按2008年的业绩测算，相当于归属于青岛海尔母公司股东净利润增加7.46%.

有业内人士对本报记者表示，目前尚未公布具体的支付方法，但是现金支付的可能性比较大，一方面，三季度末青岛海尔持有货币资金65亿元，现金充足。若按11月30日收盘价4.31港元估算，海尔电器市值87.35亿港元，按此标准购买，需要资金24.5亿人民币左右。另外一方面，如果通过增发以及换股等方式，还需报两地相关部门审批，手续比较繁琐。

海尔电器或成壳资源？

此前，海尔电器刚刚进行了一次人事调整。周云杰获任执行董事，李华刚任首席运营官，曹春华辞任执行董事，武克松以及梁海山从执行董事调任非执行董事。资料显示，后三位主要管理白电业务，周和李则主管销售、渠道和物流。

中信证券在报告中分析，这一变动显示白电资产高管开始退居二线。随着青岛海尔收购海尔电器股权的完成，洗衣机和热水器业务的高管可能也将进入青岛海尔，达到资产和人员的匹配，使海尔集团各类白电负责人均能以海尔为平台实现利益的统一。

资深行业观察家于清教表示，不排除海尔正在酝酿分拆业务推出多家上市公司，从而开通多渠道融资平台。“比如电脑业务、地产业务，都可能最终包装成上市公司。青岛海尔回购海尔电器股权，意在整合资本资源，进而为海尔集团下一步的整体转型或资产整合做准备。”其分析，海尔集团自进入1200亿规模的经营业绩以来，这几年乏善可陈，利润率不断降低，这是家电行业竞争的周期规律所决定的，也是海尔必须转变的根本所在。“海尔是国内规模最大、产品种类最齐全的家电企业，但海尔最优质的资产也就是洗衣机、冰箱、空调等几块。因此，重新将资产整合，剥离不良资产，关闭亏损产品或生产线，是海尔近几年来一直在做的重要工作。”

早在今年2月张瑞敏就曾明确表示，海尔接下来要脱手大部分生产业务，以削减成本并加快为客户提供服务和对市场趋势反应的步伐，其中与台湾O EM制造企业的谈判已在进行中。与此同时他还表达了海尔集团彻底从制造型企业转型为营销型企业的战略，也就是外界眼中的“去制造化”的“轻资产策略”。不过于清教表示，海尔不可能真正去制造化，核心产品制造不能抛弃。而如何向营销、品牌和服务转型，利用已有的渠道、品牌等优势，如何提高资产收益率和利润率，应该说是张瑞敏的“心病”。而通过上市公司平台整合资源，通过并购国际品牌优势资产，也成为海尔下一步经营的重心。