家电补贴政策到期后，家电股能否继续保持强势？市场看法不一，利淡因素是家电企业的销售量不能得到保障，利好因素则是在「无形之手」下，个别家电企业或许才能及时把握市场转型的机遇。下文简述对于创维数码(751)、志高(449)、海尔电器(1169)及国美电器(493)的影响。香港商报记者阿卡

国家商务部较早前公布，今年上半年内地全国家电下乡产品销售量达5094万台，实现销售额1245.8亿元(人民币，下同)，按年分别增长56.7%和83.7%，而自实施措施以来的累计销售额则达3663.7亿元，累计发放补贴额约425亿元。以产品类型分类，冰箱、彩电与空调占家电下乡的销售额约73.7%。

家电补贴政策直接刺激家电股的销售量，然而市场分析，另一个角度看，家电补贴同时令彩电销售失去市场指标，导致创维和TCL多媒体将销售目标定得过分乐观，型号亦与市场口味背道而驰，未能及时把握将产品从CCFL液晶电视机转型至LED背光液晶电视机的机会，2009年纯利受到拖累。

创维受惠行业需求升

创维去年全年营业额上升6.9%至243亿元，尽管毛利及毛利率皆按年下降，中银国际就在6月尾将股份评级从「沽售」升至「持有」，摩根大通则指出，多个迹象显示内地电视需求回升，创维销售前景不俗。该行维持对创维「增持」投资评级，目标价7元。

自内地颁布「平板电视节能标准」后，LED电视正逐步取代传统CCFL电视，巿场预测LED和LCD电视在内地的渗透率，将由2010年底的25%，升至今年底的50%，增幅达1倍，相信创维等电视机生产商盈利会录得可观增长，因为LED电视毛利较高。

补贴届满志高发盈警

并非所有家电股上半年的业绩都令投资者满意，志高(449)较早前便发盈警，预期2011年上半年纯利较同期大幅下跌，集团财务总监梁汉文日前表示，上半年盈利倒退主要受政府财政补贴大幅减少所致，料在产品逐步加价下，下半年盈利将有改善，有信心全年销售增长达致35%目标。

志高上年度受惠政府补贴金额高达8.09亿元，然而补贴计划已于今年6月1日届满，梁汉文解释，集团不能将减少的补贴费用一次转嫁至消费者，因而导致上半年盈利倒退。集团又预期，上半年经营利润较去年下半年有高于「轻度」的「中度」提升，并对下半年经营业绩持乐观态度。

国美毛利率持续上升

国美(493)今年首季纯利按年增长65.77%，至5.52亿元。国美综合毛利率持续上升，2008年至2010年分别为16.94%、17.32%及18.39%。中信证券(600030,股吧)指出，国美具注资概念，非上市公司旗下的国美品牌店多达435间，若成功注资，总门店数目将增至1320间，将提升国美盈利约三分之一，惟目前注资仍未有时间表。

辉立证券董事黄玮杰表示，国美现时重走扩展路线，又与百度连手推网上购物，并重建三联商社，竞争力直接提高。集团去年销售占总家电消费市场10%，当中，304间门店位于182个二线城市，占总门店数量的36.8%，料可受惠二线城市对家电需求的强劲增长。去年可比门店销售增长约21.8%。

海尔电器盈利创新高

海尔电器去年盈利创新高，录得9.64亿元，按年增长114.95%。其中，洗衣机业务实现收入115亿元，按年增长25.4%，以销售量计，居全球首位；洗衣机业务毛利率28.1%；热水器业务实现收入31亿元，按年增长33.3%，热水器毛利率为42.5%。至于物流业务全年实现收入为22亿元。

海尔电器近期以2.4亿元向母公司海尔集团收购青岛日日顺电器服务全部股权，保证于2012年底止两财年纯利将不会少于6000万元，相当于年度化溢利每年约3000万元，即收购PE仅8倍。