挂在明处诱人的果实往往都是有毒的，行政部门需要做的就是让创业板回归本源，而不是空谈“针对性的监管措施”。

　　针对近期多家创业板公司高管辞职套现问题，证监会主席尚福林近日在深圳表示，要采取更具有针对性的监管措施，完善约束激励机制，切实维护广大中小投资者的合法权益。值得关注的是，创业股票以集体大涨迎接股份解禁的第一天。截至昨日收盘，创业板指报收1107.52点，涨幅4.04%，为2010年6月1日以来新高。

　　当然我们很难说创业板的大涨与行政部门表态有关，毕竟市场运行有其内在规律。创业板股价的飙升更像是印证了“利空出尽是利多”的股市谚语，毕竟创业板市场中所存在的一些体制问题，并不会随着行政部门的讲话而消除。恰恰相反，笔者认为中国创业板与主板市场同质问题已经越发突出，对于这一问题的解决仍尚待时日。

　　历数国内创业板发展的诸多问题，主要集中在三个方面：其一是企业高价发行超募问题严重。截至9 月底，123家创业板公司募集的资金都超过了计划数量，平均每家公司超募4.50亿元，几乎成了创业板的常态。这些公司手中握着巨款，但是很多并没有用到主业上。有的用来偿还银行债务、买房、买车，有的干脆把资金放在账户吃利息，怪象层出不穷。其二可以说是移形换影，名为创业板但是企业效益增长却整体落后于中小板与主板。其三就是高管离职变现问题突出，11月1日，第一批上市的28家创业板公司将有约12亿股解禁，共解禁市值或将超过300亿元。而40多名创业板高管在这一当口选择批量辞职。其中，首批登陆创业板的28家公司共有19名高管辞职，平均辞职时间仅为上市后5个月。

　　综合来看这三方面问题，我们可以发现国内的创业板公司存在明显的收益与风险不对等问题，即透过高发行价、高募集资金额，实现了企业创始人与高管的短期暴富。但另一方面，公司的业绩增长根本无法满足股本扩张的需要，由此导致公司业绩增长率低于预期。如果我们用曲线来描述的话，我们会发现企业在创业板上市后出现财富顶点。对于企业高管而言，选择在企业发展最巅峰时变现出局，显然就是一个必然的选择了。

　　直白地说，很多公司把登陆创业板当成是发展的终点，而不是起点，这表明市场体制内出现了问题。创业板必须要回归创业的“本源”，监管部门不能以中小板或者主板的发行标准来要求创业板，否则只会自缚手脚。创业板市场较之主板的特征在于，股价想象空间大、股本盘子较小、市场波动幅度高。纵览全球，除了美国纳斯达克市场的成功案例外，其他国家的创业板市场基本都是乏善可陈。而与美国纳斯达克市场的状况不同，当下国内的创业板市场存在明显的不足之处。比如，美国纳斯达克首日有2800多只股票同时上市，企业准入门槛不高，但上市后却面临着挑剔的投资者以及较大的退市风险。而我国创业板上市企业大都经营时间较长，并非严格意义上的“创业”企业，大批成熟公司走进创业板反而成为兑现财富的机会，却远非企业创造力发展的机会。

　　我们期望中国的创业板能够诞生中国版的谷歌、苹果和微软，这也正是行政部门把创业板设立在深圳的主要原因，因为城市的创新活力往往能够带动市场的活力。但其中的前提是，从监管部门到投资银行乃至投资者，都必须要认同上市门槛的修正，让市场真正以创业成功与否来衡量上市公司，而不是它们既有的经营业绩。要知道，挂在明处诱人的果实往往都是有毒的，行政部门需要做的就是让创业板回归本源，而不是空谈“针对性的监管措施”。 □马红漫(经济学博士)