以下为报告概要：

　　网易运营着一家中国领先的在线和无线互动社区。我们将该公司2010和2011年的收入预期分别下调8%和10%，并将其EBIT(息税前盈利)预期分别下调9%和13%，但是我们仍然维持其股票“买入”评级以及目标股价不变。尽管我们的预期下调，但网易对应2011年的市盈率仍然仅为10倍，现金储备约占总市值的24%。该公司即将发布的游戏都将成为积极的催化剂，包括《魔兽世界：大灾变》和《暗黑破坏神3》以及自主研发的游戏。而该公司的旗舰游戏《梦幻西游》自从6月发布了一款重要的资料片后，已经出现了稳定迹象。

　　网易的《巫妖王之怒》和《大唐无双》都未能给人留下深刻印象，但是在上涨的市场中，该公司的估值仍然维持在较有吸引力的水平。

　　自从新的资料片发布以来，《梦幻西游》已经呈现出稳定迹象。

　　我们预计网易2010年第三季度的业绩将与分析师平均预期持平。网易对应2011年的市盈率为10倍，如果除去现金，对应2011年的市盈率仅为8倍。按照这一数字计算(中国游戏行业上市公司市盈率均值为8倍)，网易的门户资产估值几乎为零。(书聿)