世界上有苹果做不到的事情吗？九年前，她凭借iPod和iTunes拯救了音乐产业；随后，又以iPhone颠覆了手机产业；如今，iPad似乎又将成为一款一鸣惊人的产品。苹果的设计艺术已经渗透到消费者产品中，越来越多的崇拜者甚至将苹果CEO史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)奉为神灵。可以说，苹果是当前全球最具影响力的公司。

　　投资者同样被苹果所倾倒。在过去的五年中，苹果的年利润以59%的速度递增，股价更是飙升了428%。按市值计算， 苹果已经成为了全球第三大公司，仅位居美孚石油和中国石油之后，尽管苹果的年销售额还不及这两家公司中任何一家的1/6。华尔街分析师同样热捧苹果，50名分析师中，47名将苹果股价评级为“买入”。

　　尽管如此，目前还不是购买苹果股票的恰当时期。

　　由于营收状况良好，苹果股票乍看起来似乎很便宜。当前，苹果市盈率为18倍，略高于标准普尔500指数的14倍。2011年预期市盈率为17倍，而标准普尔500指数为13倍。美国投资公司Oppenheimer分析雅尔·雷纳(Yair Reiner)称：“苹果的发展速度像一家轻装上阵的初创公司。”当前，苹果股价约为240美元，而雷纳认为可达到330美元。

　　苹果的市盈率相对温和，主要是因为其利润增长较快。业内分析师预计，苹果今年的利润涨幅将达到63%，而2009年的涨幅为35%，2008年为75%，2007年为76%。而2011年的利润将达到165亿美元，涨幅为22%。当前，iPhone依旧火爆，iPad上市后第一季度的销量就达到了330万部。

　　不可能每次都成功

　　但不要忘记，苹果的股价是建立在公司销售额继续大幅增长的前提下。如果其中一项营收源停滞不前怎么办？如果一款产品失败怎么办？(苹果以前也不是没有产品失败过)如果这样，苹果在未来五年内还能继续维持35%的销售额涨幅吗？现金流每年还能增加65%吗？

　　投资银行Blaylock Robert Van分析师乔尔·阿克莫威茨(Joel Achramowicz)称：“乔布斯必须要不断开发出新产品来征服世界，但这支规模不算大的团队能够一次又一次的成功吗？我认为不可能。如果苹果能像微软一样实现垄断，那么利润是可以保证的。但苹果的业务模式是‘零碎’的，主要是消费者为主。我们已经看到了iPhone 4出现了天线问题，这是一个小错误，但如果这种不完美的计划累积起来，对苹果是极其不利的。”

　　给苹果带来麻烦的还不仅仅是自身的错误，当前的经济低迷已经表明，苹果并非无孔不入。2008年，苹果的利润涨幅为75%，而2009年只有35%。这说明：在经济萧条时，有些人会继续购买iPhone和Mac，但也有些人不买。

　　锐联资产管理公司(Research Affiliates)分析师维特利·卡勒斯尼克(Vitali Kalesnik)称：“如果规模小，保持高速增长相对容易。但对于苹果这样规模的企业，要实现100%的涨幅是极其困难的。”

　　苹果被高估

　　这样看来，苹果似乎被高估了。锐联资产管理公司数据显示，在美国1000家最大企业中，苹果仅排名第65位。该排名基于5年来平均销售额、现金流、账面价值和股息。如果仅按市值计算，苹果是美国第二大公司。两者之间的差距表明，苹果可能市场被高估了。

　　卡勒斯尼克称，苹果的销售额和现金流几乎要翻番才能赶上微软和IBM。他说：“如果不想冒风险赌博，那么远离苹果。”EVA Advisers咨询公司总裁阿尔·艾尔巴(Al Ehrbar)利用不同的方法，得到与卡勒斯尼克相似的结论。艾尔巴利用EVA(经济附加值)标准对苹果的利润进行了评估，在过去的5年中，苹果利润每年平均增加17亿美元。而该期间内，销售额超过10亿美元的美国公司的利润却出现下滑。

　　在未来10年，投资者预计苹果每年的EVA将增加14亿美元，这样的表现在美国公司中能够排到前20名或前30名。如果不能实现该预期，毫无疑问苹果的股价将出现下滑，股票评级也将被调低。

　　当前，已经有迹象表明，投资者的热情已经开始降温。6月中旬至今，苹果股价已下滑11%。相比之下，标准普尔下滑6%。的确，苹果是一家伟大的公司，而且也没有败落的迹象。但由于期望过高，将导致苹果股票严重受挫。(李明)