继华米科技 之后，小米生态链又一家公司成功赴美上市。近日，云米科技在美国纳斯达克敲钟上市，股票代码为“VIOT”，发行价为9美元，位于此前区间价低端。

据了解，云米科技成立于2014年5月，仅用四年时间便成功登陆资本市场，可谓发展迅猛。但仔细观察招股书发现，该公司近两年业绩大规模增长的背后暗藏“缺钱”隐忧。今年上半年，云米科技实现净利润7029.1万元，经营现金流却为-1788万元，公司营销费用则从上年同期的3242.2万元大幅增至1.47亿元。

现金流的断崖式下跌以及营销费用的大幅增长，暴露了云米科技当前急需资金“补血”的困境，因此，有观点认为，云米科技的“匆忙”上市实属无奈。另一方面，招股书透露出云米科技对小米存在较大的依赖性，2016年、2017年以及2018年上半年，公司来自小米的收入占总营业收入的比重分别为95.9%、84.7%和62.6%。

针对上述问题，《中国经营报》记者致电致函云米科技方面，其CFO 蒋顺表示，公司目前正处于IPO 静默期，10月20日结束。

值得注意的是，主打“家庭物联网”概念的云米科技并未在美股市场受到多少青睐，上市首日公司股价虽一度逼近11美元，但随后又快速跳水，收盘时仅微涨0.89%。到了次日，收盘竟大跌8.59%，报8.30美元，宣告破发。截至10月11日12：40，云米科技报8.33美元，市值为5.77亿美元。

急于上市“补血”？

资料显示，云米科技成立于2014年5月，主营物联网智能家电产品。公司2014年7月获得小米的天使轮投资，2015年完成A轮融资，投资方包括顺为资本、红杉资本和晨兴资本等，数额为数千万人民币。

成立之初，云米科技主要研发生产小米智能净水器等小家电，2016年开始从小家电转向全屋互联网家电，产品覆盖净水器、洗碗机、洗衣机、冰箱、抽油烟机等。

招股书披露，近两年云米科技的业绩增长迅速。2016年~2017年，营业收入从3.13亿元增长到8.73亿元，增幅高达179.8%；2018年上半年，云米科技营收为10.40亿元，已超过去年全年收入，与去年同期的2.71亿元相比增长283.76%。

净利润方面，从2016年的1625.9万元增加到2017年的9324万元，增幅达到473.5%，2018年上半年，云米科技收获净利润7029.1万元，比去年同期增长271.5%。

不过，在营收净利双双飞速增长的背后，公司的现金流状况却不理想。招股书显示，云米科技2016年经营现金流为1549.9万元，与净利润基本持平；2017年经营现金流为1.24亿元，比较充裕。但到2018年上半年，其经营现金流却出现负数，为-1788万元。

据了解，经营现金流是企业在一定会计期间产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，是企业盈利能力的重要财务指标之一。经营现金流为负，一般说明企业的资金回收能力较弱，长期经营现金流为负的公司，造血能力一般都存在问题。

那么云米科技为何会出现这种情况？据了解，依托小米生态优势，云米科技自成立以来扩张迅速，尤其是近两年，公司进入全品类家电领域，并确定了“全屋互联网家电”的战略蓝图，相继推出了洗碗机、抽油烟机、燃气灶、冰箱、洗衣机、热水器等一系列产品。

产品线的不断丰富，自然也导致公司资金投入的增加。仅就销售支出来看，报告期内，公司的销售及营销开支分别为2092.9万元、9529.6万元、1.47亿元，占营业收入的比例分别为6.7%、10.9%、14.1%，呈不断上升趋势。

屡陷侵权风波

有意思的是，与营销支出的逐年上升不同，正在加速品类扩张的云米科技研发费用占比却一直下降。

招股书透露，2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技的研发费用分别为2992.6万元、6074.9万元、4904.7万元，占营业收入的比例分别为9.6%、7%、4.7%。

而自云米科技的产品推出以来，业内就不断出现其抄袭的质疑。此前，有媒体报道称，该品牌的冰箱产品被质疑与海尔等家电巨头的产品相似度很高，抽油烟机、燃气灶具等产品则与方太等厨电巨头的产品外观相似。

据悉，在云米科技美国上市活动现场，云米科技创始人兼CEO陈小平感谢了两个人，一个是小米的雷军，另一个是美的的掌门人方洪波，原因是在美的多年的工作经历培养了其丰富的产业经验。

然而，当前美的与云米科技的关系并不和谐。据媒体报道，今年3月，在中国家电及消费电子博览会（AWE）上，云米科技展出的互联网洗碗机因涉嫌专利侵权遭美的公司现场举报。随后上海浦东新区知识产权局执法人员到达现场进行调查，知识产权局执法人员对云米洗碗机进行了拍照、取证，并现场下架拆机对比。

同时，本报记者通过启信宝查询发现，因涉嫌专利侵权，2018年6月，美的旗下多家公司陆续将云米科技诉至杭州中院。9月12日，杭州市中级人民法院开庭审理了佛山市顺德区美的洗涤电器制造有限公司针对云米科技的侵权诉讼。

据统计，美的起诉侵权共涉及9件专利，4件为外观设计专利，5件为实用新型专利；从索赔金额来看，外观设计专利索赔标准为30万元/件，实用新型专利索赔标准为50万元/件，合计索赔金额近400万元。

资深家电观察家梁振鹏指出，由于云米科技成立时间较短，且目前没有自己的工厂，所有的产品都是贴牌代工的，这就造成了其在品质工艺、质量管理、技术研发等方面存在劣势。一些大型家电企业已经在行业各个领域申请了专利，当云米科技再生产类似的产品，就很容易造成侵权。作为一个家电行业的后进入者，云米科技需要去思考如何突破这些家电巨头的专利封锁。

小米依赖症难解

众所周知，云米科技最初为大众所知得益于其“小米生态链企业”的标签。股权架构数据显示，陈小平为最大股东，持股数为7163.64万股，占41.3%；第二大股东为顺为资本，持股比例为20.5%，由小米创始人雷军和许达来共同拥有；小米旗下基金Red Better Limited为第三大股东，持股数为3381.82万股，持股比例为19.5%。雷军系一共持有云米科技40%股权。公司预计，在完成IPO后，陈小平持股将增至42.5%，而雷军系持股将降至33.3%左右。

事实上，云米科技非常依赖小米，其大部分收入都来自于小米。招股书显示，云米科技生产的小米品牌产品通过小米的网络和销售渠道进行销售，并根据佣金销售协议支付佣金。公司还通过小米的渠道销售公司自有品牌的产品，向小米支付8%的佣金。

2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技向小米公司出售产品的营收分别为2.998亿元、7.395亿元和6.515亿元，占同期总营收比例分别为95.9%、84.7%和62.6%。其中，期内公司销售小米品牌产品的收入占总营收比重分别为89.7%、75%和54.3%。

2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技分别向小米支付了20万元、330万元和280万元的佣金。

“目前云米科技线下门店不足1000家，主要还是依靠小米的网络和销售渠道在进行销售。”在梁振鹏看来，自身渠道不足问题是云米科技需要解决的另一大劣势。

不过，总体来看，云米科技正在降低对小米的依赖程度，公司在招股书中也表示，云米科技历史上的很大一部分收入来自小米品牌的产品，尤其是小米品牌的智能净水系统。不过，近年来，公司通过新产品开发和新产品品类的引入，正在大力提升云米品牌产品的销量。

梁振鹏告诉记者，云米科技作为一家新成立的企业，在整个家电市场中仍属于体量较小的企业，最初确实依靠捆绑小米打响了知名度，使得消费者对其建立了初步的信任。“但我认为，云米科技不可能完全撇清与小米的关系，如果其把小米的痕迹去掉，现阶段来说绝对是弊大于利。”